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日前，上市券商集體交出三季度“成績(jī)單”。據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，今年前三季度，42家上市券商合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4292.52億元、歸母凈利潤(rùn)1830.90億元，同比均增逾40%以上。其中，前三季度營(yíng)業(yè)收入超百億元的共11家，歸母凈利潤(rùn)超百億元的共5家。在市場(chǎng)帶動(dòng)下，上市券商經(jīng)紀(jì)、自營(yíng)業(yè)務(wù)普遍表現(xiàn)亮眼。

百億營(yíng)收券商達(dá)到11家

今年以來(lái)，A股市場(chǎng)整體呈震蕩走高態(tài)勢(shì)，帶動(dòng)券商多項(xiàng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)，三季度業(yè)績(jī)繼續(xù)“高歌猛進(jìn)”。Wind數(shù)據(jù)顯示，歸屬申萬(wàn)二級(jí)證券行業(yè)的50家上市券商，今年前三季度共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4292.52億元，相比去年同期的3035.57億元增長(zhǎng)約41.41%；前三季度共實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1830.90億元，相比去年同期的1130.41億元增長(zhǎng)約61.97%。

行業(yè)龍頭繼續(xù)領(lǐng)跑。數(shù)據(jù)顯示，前三季度，營(yíng)業(yè)收入排名前三的上市券商分別為中信證券、國(guó)泰海通、華泰證券，前三季度分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入558.15億元、458.92億元和271.29億元。營(yíng)業(yè)收入“百億俱樂(lè)部”達(dá)11家，除上述三家券商外，還有廣發(fā)證券、中國(guó)銀河、中金公司等8家上市券商前三季度營(yíng)業(yè)收入超百億元。

歸母凈利潤(rùn)方面，排名前三的上市券商同樣為中信證券、國(guó)泰海通和華泰證券，前三季度共實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)231.59億元、220.74億元、127.33億元，同比均實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。此外，中國(guó)銀河、廣發(fā)證券前三季度歸母凈利潤(rùn)均在百億元以上。

從業(yè)績(jī)?cè)龇矗?0家上市券商中，共有44家前三季度實(shí)現(xiàn)了營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)，其中11家營(yíng)業(yè)收入同比增逾50%；同時(shí)，全部上市券商均實(shí)現(xiàn)了歸母凈利潤(rùn)的同比增長(zhǎng)，其中34家同比增逾50%，15家實(shí)現(xiàn)了歸母凈利潤(rùn)的“翻番”。

其中，2家重組券商國(guó)聯(lián)民生、國(guó)泰海通，業(yè)績(jī)?cè)龇@著。前三季度，國(guó)聯(lián)民生實(shí)現(xiàn)營(yíng)收60.38億元、歸母凈利潤(rùn)17.63億元，分別同比增長(zhǎng)201.17%和345.3%；國(guó)泰海通實(shí)現(xiàn)營(yíng)收458.92億元、歸母凈利潤(rùn)220.74億元，分別同比增長(zhǎng)101.6%和131.8%。

談及業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的原因，兩家券商均提及了并購(gòu)的影響。例如，國(guó)泰海通稱，前三季度增收的原因主要是吸收合并海通證券，公司業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大，金融工具投資收益凈額、經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入及利息凈收入同比增加。國(guó)聯(lián)民生表示，前9個(gè)月，公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)大幅提升，同時(shí)將民生證券納入財(cái)務(wù)報(bào)表合并范圍，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要原因是證券投資、經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、投資銀行業(yè)務(wù)等業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)。

此外，還有部分中小券商在前三季度實(shí)現(xiàn)了較快的業(yè)績(jī)?cè)鏊佟Ｈ缛A西證券、中原證券、天風(fēng)證券前三季度的歸母凈利潤(rùn)分別為10.59億元、3.89億元和1.53億元，分別同比增長(zhǎng)316.89%、138.68%和128.55%。

經(jīng)紀(jì)和自營(yíng)業(yè)務(wù)成重要支撐

今年以來(lái)，上證指數(shù)呈穩(wěn)步攀升態(tài)勢(shì)，年內(nèi)已突破4000點(diǎn)高位。而據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，前三季度上證指數(shù)漲幅達(dá)到了15.84%，有力帶動(dòng)了券商自營(yíng)、經(jīng)紀(jì)兩大核心業(yè)務(wù)，成為其業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的重要支撐。

前三季度，上市券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入普遍實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)，2家券商當(dāng)期該項(xiàng)收入超百億元，分別為中信證券、國(guó)泰海通，其前三季度經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入分別達(dá)到109.39億元、108.14億元，同比增長(zhǎng)52.9%和142.8%%。同時(shí)，廣發(fā)證券、招商證券、華泰證券當(dāng)期該收入也均超過(guò)60億元。

從收入增幅來(lái)看，前三季度，國(guó)聯(lián)民生經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入15.65億元，同比增幅高達(dá)293.05%，國(guó)泰海通、國(guó)信證券該收入增幅均超100%。

自營(yíng)業(yè)務(wù)方面，若按照“投資凈收益+公允價(jià)值變動(dòng)凈收益-對(duì)聯(lián)營(yíng)企業(yè)和合營(yíng)企業(yè)的投資收益”計(jì)算，共有6家券商前三季度的自營(yíng)收入突破百億元。其中，中信證券該收入高達(dá)316.03億元，占到當(dāng)期總營(yíng)收比重的約57%，國(guó)泰海通、中國(guó)銀河、申萬(wàn)宏源等當(dāng)期自營(yíng)收入也超過(guò)百億元。

部分券商前三季度自營(yíng)收入翻倍。例如，長(zhǎng)江證券當(dāng)期該項(xiàng)收入達(dá)30.44億元，同比增長(zhǎng)289.68%；國(guó)聯(lián)民生、浙商證券等該收入也增逾100%。而部分券商自營(yíng)業(yè)務(wù)則表現(xiàn)欠佳，如華林證券前三季度自營(yíng)收入2.02億元，同比下降超四成；中原證券、華泰證券、國(guó)海證券該項(xiàng)收入當(dāng)期降幅也均超過(guò)10%。

機(jī)構(gòu)稱板塊景氣度有望持續(xù)上行

整體來(lái)看，2025年前三季度券商行業(yè)受益于市場(chǎng)回暖實(shí)現(xiàn)“量利齊升”。展望后市，機(jī)構(gòu)普遍表示，當(dāng)前板塊盈利持續(xù)改善，估值仍在較低水平，存在配置機(jī)會(huì)。

開(kāi)源證券表示，在三季度債市承壓下，券商FICC業(yè)務(wù)韌性較強(qiáng)，權(quán)益投資業(yè)務(wù)彈性突出，經(jīng)紀(jì)、投行和資管三項(xiàng)手續(xù)凈收入同比增速均走擴(kuò)。展望后市，公募基金、海外、投行和衍生品等核心業(yè)務(wù)有望接棒經(jīng)紀(jì)和自營(yíng)，持續(xù)驅(qū)動(dòng)券商盈利改善，內(nèi)生增長(zhǎng)導(dǎo)向下本輪頭部券商ROE有望明顯擴(kuò)張，板塊估值仍在低位，繼續(xù)看好戰(zhàn)略性增配機(jī)會(huì)。

“2025年以來(lái)，股基交易額及融資余額大幅增長(zhǎng)，驅(qū)動(dòng)券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入高增，同時(shí)權(quán)益市場(chǎng)走牛，亦帶動(dòng)自營(yíng)板塊投資凈收益顯著提升?！睎|吳證券非銀金融團(tuán)隊(duì)也分析稱，根據(jù)已披露業(yè)績(jī)情況，截至10月31日，券商行業(yè)（未包含東方財(cái)富）2025年預(yù)測(cè)平均PB估值為1.3倍?？紤]到行業(yè)發(fā)展政策積極，一批優(yōu)質(zhì)特色券商有望脫穎而出。

東海證券研報(bào)稱，券商業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)主要在于市場(chǎng)行情回暖下的各業(yè)務(wù)條線基本面改善。第三季度日均A股成交額達(dá)2.1萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)211%，推動(dòng)兩融規(guī)模穩(wěn)定在2.4萬(wàn)億平臺(tái)上，較去年同期約1.4萬(wàn)億的兩融規(guī)模有大幅提升；此外，交投活躍帶動(dòng)下的自營(yíng)、資管業(yè)務(wù)也呈現(xiàn)邊際復(fù)蘇，推動(dòng)基本面持續(xù)改善，對(duì)后續(xù)陸續(xù)披露的三季報(bào)較為期待，建議把握三季報(bào)行情帶來(lái)的板塊催化機(jī)遇。